管理风险

淡马锡立足长远，具有进行集中大额投资的灵活性。我们投资于处在商业周期不同阶段的企业，从初创企业和/或非上市公司，到大型企业与上市资产。无论是从资产类别、所在国家、行业领域或单一企业的角度，我们都不设定投资目标值。

作为长期投资者，我们的投资组合以股权为主，从而实现更高的经风险调整后的长期回报。我们拥有稳健的资金来源，通过上市和非上市资产(包括私募股权基金)投资于成长潜力大的企业并从中获益。

淡马锡的投资策略与倡导风险担当的企业文化相辅相成，并贯彻在投资活动和机构能力的建设中。我们共担风险的薪酬理念将机构置于个人之上，强调长期利益高于短期利益，确保员工与股东的利益保持一致。

我们绝不容忍任何可能损害淡马锡名誉和信用的风险。

淡马锡机构风险管理框架包括了风险回报偏好原则，设定不同的风险容忍度，涉及了名誉风险、资金流动性风险，以及总体投资组合长期持续损失风险等类别。

风险治理

投资风险

所有新的投资提案都必须经过尽职调查流程，确保与拟进行的投资属性相契合，借此确认其业务理论并评估重大风险。根据具体风险概况，明确投资之前所需要分析的内容范围。投前分析由相关交易投资团队进行，并会得到内部专家或外部专业人员的辅助，对有关法律、税务和气候风险等领域提供专业的额外尽职调查。

对企业进行投资时，除了尽职调查，我们还会进行自下而上的基本内涵价值分析。我们也依据适当的经风险调整后的资金成本对企业估值做出最佳估算。这些分析帮助我们估算企业的公允价值。我们还进行压力情况估值，来评估在不同假设情境下未来潜在回报的变化程度。

我们将合理估算出的公允价值与当前的市场定价和估值进行比较，以确定这项投资的拟议价格是否合理，与经风险调整后的资金成本相比是否有足够的价差，同时考虑预估的碳排放成本。

建模过程所使用的资金成本是基于目标企业可能的融资结构及债务和股权资本而进行的估算，是加权后的价值。我们利用资本资产定价模型，根据其商业运营的相对风险得出股权成本，并将资金杠杆比例、行业类型和企业运营所在国家考虑在内。对于在风险更高的领域或市场所进行的投资，相应的资金成本会更高。我们对非上市投资加入非流动性风险溢价，并对早期投资加入初创投资风险溢价，将这两类投资的风险考虑进来。

我们通过每项投资的经风险调整后的资金成本标准化地评估风险，从而判断不同投资机会之间的相对吸引力。我们可能调高或调低经风险调整后的资金成本所需的价差，作为收紧或放松投资风险偏好的工具。

根据外部市场前景和投资策略，我们可能会选择投资于具有预期正回报、但低于其经风险调整后的资金成本的机会。当评估长期投资机会时，我们将多余的流动资金用于短期流动性投资，这些短期投资回报可能低于我们的资金成本。

所有潜在投资必须由淡马锡脱售和投资高级委员会审核及批准。

投资提案通常由具备地域与行业专业知识的市场团队和行业团队提交给脱售和投资高级委员会。根据投资规模或风险程度，投资提案可能上报淡马锡董事会执行委员会或董事会，以做出最终决定。

在进行投资后，投资团队将持续监督。在首席投资官主持的季度总结会议上，高级管理层会正式评估投资的表现是否符合我们的预期，是否应该采取任何行动。

外汇风险

对于每一项投资提案，经风险调整后的预测回报均需考虑预期的外汇动态。

我们也会有选择地对冲经确认的近期现金流和预测期内计划脱售的外汇曝险。

环境、社会和治理(ESG)风险

我们根据环境、社会和治理(ESG)框架评估我们的投资。该框架涵盖了投资过程中对ESG的重大考量，包括聚焦气候相关的风险分析。

例如，对气候风险更高的行业进行投资分析时，我们衡量物理和转型风险在内的气候变化影响。我们利用每吨二氧化碳当量(tCO₂e)50美元的内部碳价，更好地评估企业对转型的韧性，并纳入我们的预期回报。我们预计到2030年把内部碳价逐步调高至每吨二氧化碳当量(tCO₂e)100美元。

资产流动性和杠杆风险

我们谨慎管理资金杠杆比例、资产流动性和资产负债表，保持投资韧性与灵活性。我们管理资产流动性风险，确保现金流的主要经常性来源足以负担非机动开支，如运营开支、税务，以及向债券持有者支付利息。

淡马锡的经常性收入包括脱售所得、从投资组合公司获得的股息和基金获得的收益。

淡马锡的流动资金主要源自经常性收入，并以淡马锡债券、欧元商业票据和银行借款这类债务融资作为补充。总杠杆比例不会超出淡马锡董事会设定的总债务限额，同时考虑了投资组合价值、股东资金、预期现金流和信用概况。我们确保债务的偿还期限分布均衡，避免在任何一年里集中出现大量再融资风险。

除了定期脱售资产会带来流动性外，投资组合组成让我们在压力情境下可以获得流动性。截至2023年3月31日，流动资产和持股比例低于20%的上市资产是我们未偿付债务的约五倍。在没有其他现金流入这一极不可能发生的极端情境下，除了运用流动资金余额外，脱售小部分流动资产和持股比例低于20%的上市资产就足以在两周内支付未偿付的总债务。

除此之外，淡马锡不会为投资组合公司的责任和义务提供财务担保。

投资组合价值风险

我们主动在不同经济和市场周期中监测和管理风险，包括资产层面的特定风险。

我们评估多种风险情境对投资内涵价值的持续影响。这些变化的综合情况可以让我们对投资组合在每一种情境下的现值、未来现金流与收益变动水平做出预估。

如下图所示，对基本面收益的影响是我们预测的一种持续损失。这与波谷冲击影响不同，后者包括因市场规避风险而对市值带来的短期影响。我们不按短期市值计价的变化来管理投资组合。

根据对所有潜在持续损失的评估及内涵价值测试，我们按以下方式管理风险：

• 决定是否脱售、持有或者保护受影响的投资；
• 决定是否从长远角度改变投资组合组成；
• 采取措施保护投资组合，例如有策略地对某一股票、指数或利率进行对冲。

运营风险

我们制定了风险事件报告流程，鼓励员工主动报告风险缺口、进行根本原因分析，以及对所有报告的风险事件采取适当的补救措施，以营造追求卓越的工作环境，在淡马锡培养健康的风险管理文化。

我们致力于不断完善管理业务持续性风险的方式。我们的应急管理框架保障了业务的持续性，应对事件对人身、财产和网络安全造成的影响及其他威胁，并将新风险的潜在影响考虑在内，例如全球各地的安全威胁与健康问题。

过去一年，我们定期演练应急计划，确保应急和灾难复原计划持续有效、适用及充分，包括应对重要信息基础设施故障和潜在安全威胁的能力。我们不断完善应急能力，确保员工和访客安全，以及关键业务职能部门可以在紧急时刻及时恢复运行。

此外，员工自愿参加关爱互助计划(Care Supporter Programme)，接受培训，为经历创伤事件的同事提供心理支援。关爱互助网络已扩大到海外办事处，并纳入我们的应急管理计划，以全面地应对各种事件。

网络安全风险

我们的网络安全团队得到旗下网络安全平台公司专业支持，在投资尽职调查流程中对潜在被投公司的网络安全状况进行四大方面的评估：关键数据资产；监管要求和数据隐私；网络安全政策与治理；以及评估和事件。如果评估发现需要额外信息，我们可能会对潜在被投公司进行全面网络安全检查。

法律与监管风险

我们遵守新加坡法律与法规所约束的所有义务，包括国际条约和联合国制裁的规定，同时遵守投资或运营所在地的法律与法规。

我们的法律与监管部确保政策、流程及系统均设计合理、执行妥当，在管理风险和保障利益的同时，符合相关法律要求，并与董事会的指引一致，以推进公司目标落实。例如，我们的衍生品交易政策规定只允许由董事会决议授权的人士，在严格规定的范围与权限内代表指定的实体进行交易。此外，我们执行政策和管控流程来防止贿赂和贪污等金融犯罪，并惩罚违规行为，确保遵守外国直接投资、合并管制和出口管制等规定。我们持续跟踪监管动态，以确保公司政策、流程和追踪系统能及时反映这些变化。

淡马锡道德与行为守则(T-Code)及其相关政策作为核心准则，为董事会成员和员工的日常工作及行为提供指引。该守则以讲求诚信为关键原则，涵盖了反贿赂、举报政策、机密资料管理以及严禁内幕交易等方面。T-Code合规是员工年度花红计划发放的要求之一。

宏观与地缘政治风险

过去十年，宏观经济形势不断变化。同时，战争和大流行病等事件导致地缘政治紧张局势加剧，大国之间的竞争也日益严峻。

我们对全球经济的观点指导我们的投资策略和投资节奏。国家安全(包括经济安全和竞争)、能源和大宗商品等充足度、数据所有权、技术民族主义化以及补贴的使用等一系列问题再次受到迫切关注。全球化贸易、投资和科技所可能带来的益处则面对更为严峻的审度。

为了与时俱进，淡马锡在北京、布鲁塞尔、新加坡和华盛顿哥伦比亚特区的国际政策与治理团队积极跟踪这些主要市场中可能影响我们业务的地缘政治风险和政策动态。

我们与思想领袖和有关政府部门交流观点，促进政策的设计和执行能够为大家带来更好的成果。其中，我们努力帮助外界进一步理解淡马锡如何按商业原则运营，不受政府干预和支援。